ICF : une décote importante expliquée simplement (approche “somme des parties”)
ICF est aujourd’hui valorisée par le marché comme une simple société industrielle, alors que son bilan révèle une double nature : activité opérationnelle + holding financière.
1️⃣ Portefeuille financier sous-valorisé
• ICF détient un portefeuille d’actions très significatif, dont :
• Attijari Bank : 1,93 M d’actions
• BIAT
• À cours actuels (Attijari 69 DT, BIAT 124 DT),
👉 la valeur de marché du portefeuille dépasse largement sa valeur comptable.
• Les normes comptables tunisiennes n’intègrent pas les plus-values latentes, ce qui masque la valeur réelle.
2️⃣ Trésorerie nette élevée
• ICF dispose d’environ 43 MDT de cash
• Aucune dette financière
➡️ Situation financière extrêmement solide, rarement valorisée à sa juste mesure.
3️⃣ Activité industrielle rentable ignorée
• Résultat net S1 2025 : 13 MDT
• Activité exportatrice, rentable, avec risques environnementaux déjà provisionnés
• Le marché semble considérer que la valeur d’ICF = portefeuille,
👉 alors que l’activité opérationnelle crée aussi de la valeur récurrente
4️⃣ Résultat : une décote structurelle
• En raisonnant en “somme des parties” :
• Portefeuille financier (marché)
• Cash net
• Activité industrielle valorisée avec un multiple prudent
• On obtient une valeur économique nettement supérieure au cours actuel
• La décote s’explique par :
• manque de communication financière
• absence de catalyseur immédiat
• biais du marché contre les sociétés hybrides (industrie + holding)
👉 En résumé :
À cours actuel, le marché valorise surtout le portefeuille et le cash,
et attribue peu ou pas de valeur à l’activité industrielle,
ce qui crée une décote significative pour un investisseur long terme.
J’ajoute aussi que le dollar a fais son bottom et l aluminium es sur un plus haut de 4 ans donc que du bonheur .
